2025 年超長(zhǎng)期特別國(guó)債落地總額達(dá) 1.3 萬(wàn)億元，覆蓋 20 年、30 年甚至 50 年期限，重點(diǎn)投向國(guó)家重大戰(zhàn)略安全領(lǐng)域（兩重） 與消費(fèi)品以舊換新、設(shè)備更新（兩新） 等民生升級(jí)工程。與此同時(shí)，財(cái)政部、稅務(wù)總局宣布自2025 年 8 月 8 日起對(duì)新發(fā)行國(guó)債利息收入恢復(fù)征收增值稅，優(yōu)化債券市場(chǎng)稅制環(huán)境。
在國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，國(guó)債和政府性基金作為財(cái)政收入調(diào)控手段對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、資源配置優(yōu)化、社會(huì)福利增進(jìn)以及經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展等方面具有至關(guān)重要且不可替代的作用。二者既相互區(qū)別又協(xié)同互補(bǔ)，共同構(gòu)成財(cái)政政策工具箱的核心組成部分，深刻影響著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個(gè)層面。
國(guó)債：國(guó)家信用背書(shū)的債務(wù)工具
國(guó)債作為中央政府以國(guó)家信用為擔(dān)保的債務(wù)工具，主要通過(guò)市場(chǎng)融資（向機(jī)構(gòu)、個(gè)人發(fā)行債券）來(lái)籌集資金。其核心作用體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)總量調(diào)控與逆周期調(diào)節(jié)上：
當(dāng)稅收等常規(guī)財(cái)政收入不足以覆蓋政府支出時(shí)，如公共服務(wù)、基建投資、民生保障等，國(guó)債是最直接的融資補(bǔ)充渠道。通過(guò)發(fā)行國(guó)債，政府能夠維持必要的支出強(qiáng)度，避免公共服務(wù)中斷或投資停滯對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。
擴(kuò)張性調(diào)控：在經(jīng)濟(jì)下行或需求不足時(shí)，如疫情沖擊、通縮壓力，大規(guī)模發(fā)行國(guó)債可擴(kuò)大政府投資和消費(fèi)支出，通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)刺激總需求回升。
流動(dòng)性管理：國(guó)債市場(chǎng)是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的核心標(biāo)的。央行通過(guò)買賣國(guó)債調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性和利率水平：買入國(guó)債投放貨幣壓低利率，緩解融資成本壓力；賣出國(guó)債回籠貨幣抑制過(guò)熱通脹，實(shí)現(xiàn)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)同配合。國(guó)債收益率曲線更成為市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)基準(zhǔn)和宏觀政策信號(hào)傳導(dǎo)中樞。
國(guó)債以其 “金邊債券” 的最高信用等級(jí)（幾乎零違約風(fēng)險(xiǎn)）和稅收優(yōu)惠吸引保守型資金流入，為政府長(zhǎng)期項(xiàng)目提供穩(wěn)定融資來(lái)源。同時(shí)，通過(guò)利率引導(dǎo)效應(yīng)影響金融市場(chǎng)資金流向 —— 國(guó)債利率變動(dòng)間接影響企業(yè)債、貸款等融資成本，優(yōu)化社會(huì)整體投資結(jié)構(gòu)，例如超長(zhǎng)期國(guó)債對(duì)重大戰(zhàn)略項(xiàng)目的支持撬動(dòng)了更多社會(huì)資本參與基建產(chǎn)業(yè)鏈投資。
我國(guó)國(guó)債經(jīng)歷了從 “折實(shí)公債”到市場(chǎng)化發(fā)行的轉(zhuǎn)變。近年來(lái)，特別國(guó)債成為焦點(diǎn)：如 1998 年補(bǔ)充銀行資本金、2007 年組建中投公司、2020 年抗疫救災(zāi)，以及 2024 年起連續(xù)發(fā)行的超長(zhǎng)期特別國(guó)債（10 年以上），專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略和安全領(lǐng)域建設(shè)，強(qiáng)化中央財(cái)政的定向調(diào)控能力。
政府性基金：專款專用的財(cái)政蓄水池
政府性基金是各級(jí)政府依法設(shè)立的具有專項(xiàng)用途的非稅收入池（如土地出讓金、鐵路建設(shè)基金、彩票公益金等），核心特征是專款專用、以收定支、獨(dú)立預(yù)算管理，主要用于解決特定領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性資金需求：
每類基金對(duì)應(yīng)特定公共事業(yè)，確保資金精準(zhǔn)灌溉財(cái)政預(yù)算難以覆蓋或不宜通過(guò)稅收 / 國(guó)債融資的領(lǐng)域：
中央層面：民航發(fā)展基金支撐機(jī)場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)；農(nóng)網(wǎng)還貸資金保障農(nóng)村電網(wǎng)改造；彩票公益金投向養(yǎng)老、體育等社會(huì)福利事業(yè)；
地方層面：國(guó)有土地使用權(quán)出讓金（地方最大基金來(lái)源）主導(dǎo)城市基建、保障性住房建設(shè)；城市基礎(chǔ)設(shè)施配套費(fèi)強(qiáng)化市政功能；教育附加費(fèi)補(bǔ)充地方教育投入缺口。
例如，南水北調(diào)工程、三峽后續(xù)維護(hù)等跨區(qū)域大型項(xiàng)目依賴中央政府性基金統(tǒng)籌資金，避免擠占一般公共預(yù)算資源或加重整體債務(wù)壓力。
基金收入（如土地出讓、資源收費(fèi)）不納入一般公共預(yù)算赤字統(tǒng)計(jì)，替代稅收或國(guó)債為特定項(xiàng)目融資，優(yōu)化財(cái)政結(jié)構(gòu)：
當(dāng)土地出讓收入波動(dòng)影響地方基金池時(shí)，中央通過(guò)專項(xiàng)債注入流動(dòng)性緩解基建資金鏈壓力；
專項(xiàng)收費(fèi)形成的基金池與項(xiàng)目直接掛鉤（如鐵路基金對(duì)應(yīng)鐵路還貸），避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)蔓延至整體財(cái)政體系，提升特定領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。
需求驅(qū)動(dòng)供給：基金收入基于受益原則征收，如機(jī)場(chǎng)旅客付費(fèi)支持民航發(fā)展，避免 “一刀切” 征稅，符合成本收益匹配原則；
民生導(dǎo)向支出：彩票公益金、水利建設(shè)基金等直接改善教育、醫(yī)療、生態(tài)環(huán)境等民生短板，增強(qiáng)公共服務(wù)可及性與公平性；
經(jīng)濟(jì)外部性內(nèi)部化：如環(huán)保類基金內(nèi)化污染治理成本，引導(dǎo)綠色發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
全國(guó)基金數(shù)量經(jīng)清理整頓精簡(jiǎn)至約 20 項(xiàng)聚焦核心領(lǐng)域，實(shí)行中央一級(jí)審批嚴(yán)格管控征收、使用全流程，防止挪用濫用。近年土地財(cái)政轉(zhuǎn)型推動(dòng)基金向精細(xì)化管理升級(jí) —— 中央超長(zhǎng)期特別國(guó)債聯(lián)動(dòng)地方專項(xiàng)債彌補(bǔ)土地出讓波動(dòng)缺口，同時(shí)探索基金與市場(chǎng)化融資結(jié)合提升效能。
對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系統(tǒng)性影響總結(jié)
國(guó)債和政府性基金作為財(cái)政收入調(diào)控的核心手段，綜合作用貫穿于宏觀經(jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、社會(huì)福祉等多個(gè)維度：
宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定：國(guó)債逆周期調(diào)節(jié)總需求，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或衰退；基金定向補(bǔ)短板避免公共服務(wù)滯后拖累整體增長(zhǎng)，兩者共同維護(hù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間波動(dòng)。
資源配置優(yōu)化：國(guó)債市場(chǎng)化融資引導(dǎo)社會(huì)資金流向公共領(lǐng)域；基金專項(xiàng)征收與支出匹配受益群體，減少稅收扭曲，提升公共資源使用效率與經(jīng)濟(jì)外部性內(nèi)部化水平。
社會(huì)福利增進(jìn)：國(guó)債資金支撐民生保障底線；基金直接改善教育、醫(yī)療、生態(tài)等細(xì)分服務(wù)可及性，增強(qiáng)公共服務(wù)公平性與可持續(xù)性。
經(jīng)濟(jì)韌性與安全：超長(zhǎng)期特別國(guó)債強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域（糧食、能源、產(chǎn)業(yè)鏈）安全投入；基金保障關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施抗風(fēng)險(xiǎn)能力，筑牢經(jīng)濟(jì)安全根基。
改革與可持續(xù)發(fā)展：二者動(dòng)態(tài)調(diào)整推動(dòng)財(cái)稅體制現(xiàn)代化，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與土地財(cái)政轉(zhuǎn)型需求，降低債務(wù)與收支錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。
二者雖性質(zhì)、管理邏輯迥異，但在財(cái)政體系中形成深度協(xié)同關(guān)系，共同服務(wù)于國(guó)家治理目標(biāo)。當(dāng)前財(cái)政改革強(qiáng)化 “全口徑統(tǒng)籌” 理念：中央專項(xiàng)債與超長(zhǎng)期特別國(guó)債注入地方基金池彌補(bǔ)土地收入波動(dòng)，同時(shí)探索基金績(jī)效管理、REITs 盤(pán)活存量資產(chǎn)提升使用效益，降低對(duì)單一融資工具的依賴，構(gòu)建高質(zhì)量可持續(xù)財(cái)政體系。
如何參與國(guó)債與政府性基金相關(guān)領(lǐng)域？
普通投資者主要通過(guò)以下途徑間接或直接關(guān)聯(lián)這兩大工具：
國(guó)債投資：
購(gòu)買渠道：銀行柜臺(tái)（儲(chǔ)蓄國(guó)債）、證券賬戶（記賬式國(guó)債）或國(guó)債基金，享受免稅或低稅優(yōu)惠。
政府性基金關(guān)聯(lián)領(lǐng)域：
雖無(wú)法直接認(rèn)購(gòu)基金，但可關(guān)注基金支持的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇：
基建產(chǎn)業(yè)鏈，如鐵路、水利基金推動(dòng)項(xiàng)目；
公共服務(wù)升級(jí)，如彩票公益金支持養(yǎng)老、體育設(shè)施；
政策驅(qū)動(dòng)型投資，如超長(zhǎng)期特別國(guó)債重點(diǎn)投向的 “兩重兩新” 領(lǐng)域 —— 重大戰(zhàn)略、安全、設(shè)備更新、以舊換新。
國(guó)債靈活補(bǔ)赤字、調(diào)總量，政府性基金精準(zhǔn)投項(xiàng)目、優(yōu)結(jié)構(gòu)，共同支撐國(guó)家治理與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。超長(zhǎng)期特別國(guó)債的常態(tài)化發(fā)行進(jìn)一步強(qiáng)化中央財(cái)政在跨周期調(diào)控中的引領(lǐng)作用。
國(guó)債與政府性基金，一個(gè)是國(guó)家信用的 “借條”，一個(gè)是公共事業(yè)的 “蓄水池”，二者共同構(gòu)成財(cái)政體系的核心支柱：國(guó)債以靈活融資和宏觀調(diào)控見(jiàn)長(zhǎng)，政府性基金以精準(zhǔn)投入和專項(xiàng)管理取勝。理解二者的運(yùn)作邏輯，不僅能幫助投資者把握政策紅利下的機(jī)會(huì)，更能增進(jìn)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)治理復(fù)雜性與精妙性的認(rèn)知 —— 這既是財(cái)政工具的理性設(shè)計(jì)，更是平衡發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)與民生的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)藝術(shù)。未來(lái)，隨著財(cái)政改革深化，二者將在服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化的進(jìn)程中相互作用，協(xié)同推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健前行。
綠天使集團(tuán)是中國(guó)領(lǐng)先的專注于服務(wù)戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，為快速成長(zhǎng)的科技企業(yè)提供專業(yè)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)。以孵化基地為支點(diǎn)，調(diào)動(dòng)、整合各方資源，為創(chuàng)業(yè)者打造一個(gè)環(huán)境優(yōu)良的創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈。綠天使集團(tuán)目前已運(yùn)營(yíng)20個(gè)創(chuàng)業(yè)園區(qū)和26個(gè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，成立3支產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)投資基金，孵化企業(yè)3000余家，已投資企業(yè)近70余家。通過(guò)在相關(guān)領(lǐng)域不斷深耕，綠天使集團(tuán)逐步形成以孵化+投資+加速+輔導(dǎo)上市的特色運(yùn)營(yíng)模式，打造鏈條式、專業(yè)化、行業(yè)集聚的產(chǎn)業(yè)示范園區(qū)。促進(jìn)產(chǎn)業(yè)新模式、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)的升級(jí)，推動(dòng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，提升相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化、科技化、國(guó)際化，助力行業(yè)整合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，形成生態(tài)共享的產(chǎn)業(yè)集群。
