2025 年超長(zhǎng)期特別國(guó)債落地總額達(dá) 1.3 萬(wàn)億元,覆蓋 20 年、30 年甚至 50 年期限,重點(diǎn)投向國(guó)家重大戰(zhàn)略安全領(lǐng)域(兩重) 與消費(fèi)品以舊換新、設(shè)備更新(兩新) 等民生升級(jí)工程。與此同時(shí),財(cái)政部、稅務(wù)總局宣布自2025 年 8 月 8 日起對(duì)新發(fā)行國(guó)債利息收入恢復(fù)征收增值稅,優(yōu)化債券市場(chǎng)稅制環(huán)境。
在國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中,國(guó)債和政府性基金作為財(cái)政收入調(diào)控手段對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、資源配置優(yōu)化、社會(huì)福利增進(jìn)以及經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展等方面具有至關(guān)重要且不可替代的作用。二者既相互區(qū)別又協(xié)同互補(bǔ),共同構(gòu)成財(cái)政政策工具箱的核心組成部分,深刻影響著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個(gè)層面。

國(guó)債:國(guó)家信用背書(shū)的債務(wù)工具
國(guó)債作為中央政府以國(guó)家信用為擔(dān)保的債務(wù)工具,主要通過(guò)市場(chǎng)融資(向機(jī)構(gòu)、個(gè)人發(fā)行債券)來(lái)籌集資金。其核心作用體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)總量調(diào)控與逆周期調(diào)節(jié)上:
當(dāng)稅收等常規(guī)財(cái)政收入不足以覆蓋政府支出時(shí),如公共服務(wù)、基建投資、民生保障等,國(guó)債是最直接的融資補(bǔ)充渠道。通過(guò)發(fā)行國(guó)債,政府能夠維持必要的支出強(qiáng)度,避免公共服務(wù)中斷或投資停滯對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。
擴(kuò)張性調(diào)控:在經(jīng)濟(jì)下行或需求不足時(shí),如疫情沖擊、通縮壓力,大規(guī)模發(fā)行國(guó)債可擴(kuò)大政府投資和消費(fèi)支出,通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)刺激總需求回升。
流動(dòng)性管理:國(guó)債市場(chǎng)是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的核心標(biāo)的。央行通過(guò)買賣國(guó)債調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性和利率水平:買入國(guó)債投放貨幣壓低利率,緩解融資成本壓力;賣出國(guó)債回籠貨幣抑制過(guò)熱通脹,實(shí)現(xiàn)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)同配合。國(guó)債收益率曲線更成為市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)基準(zhǔn)和宏觀政策信號(hào)傳導(dǎo)中樞。
國(guó)債以其 “金邊債券” 的最高信用等級(jí)(幾乎零違約風(fēng)險(xiǎn))和稅收優(yōu)惠吸引保守型資金流入,為政府長(zhǎng)期項(xiàng)目提供穩(wěn)定融資來(lái)源。同時(shí),通過(guò)利率引導(dǎo)效應(yīng)影響金融市場(chǎng)資金流向 —— 國(guó)債利率變動(dòng)間接影響企業(yè)債、貸款等融資成本,優(yōu)化社會(huì)整體投資結(jié)構(gòu),例如超長(zhǎng)期國(guó)債對(duì)重大戰(zhàn)略項(xiàng)目的支持撬動(dòng)了更多社會(huì)資本參與基建產(chǎn)業(yè)鏈投資。
我國(guó)國(guó)債經(jīng)歷了從 “折實(shí)公債”到市場(chǎng)化發(fā)行的轉(zhuǎn)變。近年來(lái),特別國(guó)債成為焦點(diǎn):如 1998 年補(bǔ)充銀行資本金、2007 年組建中投公司、2020 年抗疫救災(zāi),以及 2024 年起連續(xù)發(fā)行的超長(zhǎng)期特別國(guó)債(10 年以上),專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略和安全領(lǐng)域建設(shè),強(qiáng)化中央財(cái)政的定向調(diào)控能力。


政府性基金:專款專用的財(cái)政蓄水池
政府性基金是各級(jí)政府依法設(shè)立的具有專項(xiàng)用途的非稅收入池(如土地出讓金、鐵路建設(shè)基金、彩票公益金等),核心特征是專款專用、以收定支、獨(dú)立預(yù)算管理,主要用于解決特定領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性資金需求:
每類基金對(duì)應(yīng)特定公共事業(yè),確保資金精準(zhǔn)灌溉財(cái)政預(yù)算難以覆蓋或不宜通過(guò)稅收 / 國(guó)債融資的領(lǐng)域:
中央層面:民航發(fā)展基金支撐機(jī)場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí);農(nóng)網(wǎng)還貸資金保障農(nóng)村電網(wǎng)改造;彩票公益金投向養(yǎng)老、體育等社會(huì)福利事業(yè);
地方層面:國(guó)有土地使用權(quán)出讓金(地方最大基金來(lái)源)主導(dǎo)城市基建、保障性住房建設(shè);城市基礎(chǔ)設(shè)施配套費(fèi)強(qiáng)化市政功能;教育附加費(fèi)補(bǔ)充地方教育投入缺口。
例如,南水北調(diào)工程、三峽后續(xù)維護(hù)等跨區(qū)域大型項(xiàng)目依賴中央政府性基金統(tǒng)籌資金,避免擠占一般公共預(yù)算資源或加重整體債務(wù)壓力。
基金收入(如土地出讓、資源收費(fèi))不納入一般公共預(yù)算赤字統(tǒng)計(jì),替代稅收或國(guó)債為特定項(xiàng)目融資,優(yōu)化財(cái)政結(jié)構(gòu):
當(dāng)土地出讓收入波動(dòng)影響地方基金池時(shí),中央通過(guò)專項(xiàng)債注入流動(dòng)性緩解基建資金鏈壓力;
專項(xiàng)收費(fèi)形成的基金池與項(xiàng)目直接掛鉤(如鐵路基金對(duì)應(yīng)鐵路還貸),避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)蔓延至整體財(cái)政體系,提升特定領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。
需求驅(qū)動(dòng)供給:基金收入基于受益原則征收,如機(jī)場(chǎng)旅客付費(fèi)支持民航發(fā)展,避免 “一刀切” 征稅,符合成本收益匹配原則;
民生導(dǎo)向支出:彩票公益金、水利建設(shè)基金等直接改善教育、醫(yī)療、生態(tài)環(huán)境等民生短板,增強(qiáng)公共服務(wù)可及性與公平性;
經(jīng)濟(jì)外部性內(nèi)部化:如環(huán)保類基金內(nèi)化污染治理成本,引導(dǎo)綠色發(fā)展,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
全國(guó)基金數(shù)量經(jīng)清理整頓精簡(jiǎn)至約 20 項(xiàng)聚焦核心領(lǐng)域,實(shí)行中央一級(jí)審批嚴(yán)格管控征收、使用全流程,防止挪用濫用。近年土地財(cái)政轉(zhuǎn)型推動(dòng)基金向精細(xì)化管理升級(jí) —— 中央超長(zhǎng)期特別國(guó)債聯(lián)動(dòng)地方專項(xiàng)債彌補(bǔ)土地出讓波動(dòng)缺口,同時(shí)探索基金與市場(chǎng)化融資結(jié)合提升效能。


對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系統(tǒng)性影響總結(jié)
國(guó)債和政府性基金作為財(cái)政收入調(diào)控的核心手段,綜合作用貫穿于宏觀經(jīng)濟(jì)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、社會(huì)福祉等多個(gè)維度:
宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定:國(guó)債逆周期調(diào)節(jié)總需求,防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或衰退;基金定向補(bǔ)短板避免公共服務(wù)滯后拖累整體增長(zhǎng),兩者共同維護(hù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間波動(dòng)。
資源配置優(yōu)化:國(guó)債市場(chǎng)化融資引導(dǎo)社會(huì)資金流向公共領(lǐng)域;基金專項(xiàng)征收與支出匹配受益群體,減少稅收扭曲,提升公共資源使用效率與經(jīng)濟(jì)外部性內(nèi)部化水平。
社會(huì)福利增進(jìn):國(guó)債資金支撐民生保障底線;基金直接改善教育、醫(yī)療、生態(tài)等細(xì)分服務(wù)可及性,增強(qiáng)公共服務(wù)公平性與可持續(xù)性。
經(jīng)濟(jì)韌性與安全:超長(zhǎng)期特別國(guó)債強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域(糧食、能源、產(chǎn)業(yè)鏈)安全投入;基金保障關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施抗風(fēng)險(xiǎn)能力,筑牢經(jīng)濟(jì)安全根基。
改革與可持續(xù)發(fā)展:二者動(dòng)態(tài)調(diào)整推動(dòng)財(cái)稅體制現(xiàn)代化,適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與土地財(cái)政轉(zhuǎn)型需求,降低債務(wù)與收支錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。
二者雖性質(zhì)、管理邏輯迥異,但在財(cái)政體系中形成深度協(xié)同關(guān)系,共同服務(wù)于國(guó)家治理目標(biāo)。當(dāng)前財(cái)政改革強(qiáng)化 “全口徑統(tǒng)籌” 理念:中央專項(xiàng)債與超長(zhǎng)期特別國(guó)債注入地方基金池彌補(bǔ)土地收入波動(dòng),同時(shí)探索基金績(jī)效管理、REITs 盤(pán)活存量資產(chǎn)提升使用效益,降低對(duì)單一融資工具的依賴,構(gòu)建高質(zhì)量可持續(xù)財(cái)政體系。


如何參與國(guó)債與政府性基金相關(guān)領(lǐng)域?
普通投資者主要通過(guò)以下途徑間接或直接關(guān)聯(lián)這兩大工具:
國(guó)債投資:
購(gòu)買渠道:銀行柜臺(tái)(儲(chǔ)蓄國(guó)債)、證券賬戶(記賬式國(guó)債)或國(guó)債基金,享受免稅或低稅優(yōu)惠。
政府性基金關(guān)聯(lián)領(lǐng)域:
雖無(wú)法直接認(rèn)購(gòu)基金,但可關(guān)注基金支持的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇:
基建產(chǎn)業(yè)鏈,如鐵路、水利基金推動(dòng)項(xiàng)目;
公共服務(wù)升級(jí),如彩票公益金支持養(yǎng)老、體育設(shè)施;
政策驅(qū)動(dòng)型投資,如超長(zhǎng)期特別國(guó)債重點(diǎn)投向的 “兩重兩新” 領(lǐng)域 —— 重大戰(zhàn)略、安全、設(shè)備更新、以舊換新。
國(guó)債靈活補(bǔ)赤字、調(diào)總量,政府性基金精準(zhǔn)投項(xiàng)目、優(yōu)結(jié)構(gòu),共同支撐國(guó)家治理與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。超長(zhǎng)期特別國(guó)債的常態(tài)化發(fā)行進(jìn)一步強(qiáng)化中央財(cái)政在跨周期調(diào)控中的引領(lǐng)作用。
國(guó)債與政府性基金,一個(gè)是國(guó)家信用的 “借條”,一個(gè)是公共事業(yè)的 “蓄水池”,二者共同構(gòu)成財(cái)政體系的核心支柱:國(guó)債以靈活融資和宏觀調(diào)控見(jiàn)長(zhǎng),政府性基金以精準(zhǔn)投入和專項(xiàng)管理取勝。理解二者的運(yùn)作邏輯,不僅能幫助投資者把握政策紅利下的機(jī)會(huì),更能增進(jìn)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)治理復(fù)雜性與精妙性的認(rèn)知 —— 這既是財(cái)政工具的理性設(shè)計(jì),更是平衡發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)與民生的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)藝術(shù)。未來(lái),隨著財(cái)政改革深化,二者將在服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化的進(jìn)程中相互作用,協(xié)同推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健前行。

綠天使集團(tuán)是中國(guó)領(lǐng)先的專注于服務(wù)戰(zhàn)略新興領(lǐng)域,為快速成長(zhǎng)的科技企業(yè)提供專業(yè)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)。以孵化基地為支點(diǎn),調(diào)動(dòng)、整合各方資源,為創(chuàng)業(yè)者打造一個(gè)環(huán)境優(yōu)良的創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈。綠天使集團(tuán)目前已運(yùn)營(yíng)20個(gè)創(chuàng)業(yè)園區(qū)和26個(gè)產(chǎn)業(yè)園區(qū),成立3支產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)投資基金,孵化企業(yè)3000余家,已投資企業(yè)近70余家。通過(guò)在相關(guān)領(lǐng)域不斷深耕,綠天使集團(tuán)逐步形成以孵化+投資+加速+輔導(dǎo)上市的特色運(yùn)營(yíng)模式,打造鏈條式、專業(yè)化、行業(yè)集聚的產(chǎn)業(yè)示范園區(qū)。促進(jìn)產(chǎn)業(yè)新模式、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)的升級(jí),推動(dòng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,提升相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化、科技化、國(guó)際化,助力行業(yè)整合,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),形成生態(tài)共享的產(chǎn)業(yè)集群。






